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成绩快报点评:“风电方法+风电场运营”双轮驱动成绩稳健增加
发布时间:2018-07-13 点击: 次   编辑:

天顺风能(002531)

事情:

天顺风能发布2016年成绩快报,公司2016年完结营收23.17亿元,同比增加6.51%;完结归母净赢利4.10亿元,同比增加35.22%。

出资关键:

赢利增速远超营收增速,公司盈余才调明显改进。公司呈文期内经营收入同比增加6.51%;归母净赢利同比增加35.22%;净资产收益率16.45%,上升2.25个百分点。咱们以为,2016年公司赢利增速远高于营收增速的首要原因有以下两个方面:(1)公司传统风塔事务70%以上都是出口,且以美圆结算,2016年人民币价值降低对公司孕育发作的汇兑损益增多;(2)公司向财富链庸俗延伸,新疆哈密300MW风电场投运使得公司盈余才调出现构造性上升。

传统风塔事务毛利率有所上升,短期汇兑损益增多,长久获益海优势电展开。与商场广泛以为公司风塔事务已步入成熟期、发展性不足的不雅观观念差异,咱们以为公司风塔事务现在规划保持稳健但毛利率有进一步上升趋势,首要因为以下几点:(1)公司风塔产品中大型风塔占比提高;(2)人民币价值降低带来汇兑损益增多;(3)原材料价格波动较大,公司接收成本加成办法中止核算客不雅观观上提高了当期毛利率。根据咱们的测算,天顺风能的风塔事务已形成必定规划效应,国内市占率约为3%支配、海外商场市占率约为8%支配。公司2017年传统风塔事务新增订单较2016年同比仍有20%支配增加,有力地担保了公司2017年成绩增速。

规划风机叶片范畴,寻求财富协同效应。公司经过财富链横向扩张,进军风机叶片范畴。公司风机叶片首要庸俗意图客户也是风塔现有大客户Vestas等,与原有风塔事务可以形成财富协同效应。现在公司已于常熟投建一个年产800套的风机叶片工厂,大约2017年上半年可以竣工,2018年完结出售,大约完结出售后全年贡献营收18亿支配。除了自建叶片工厂外,公司还经过并购昆山风速年代和昆山鹿风盛维,加快扩张叶片产能。昆山风速年代自身拥有产能320套,经过本次并购将兼并进入天顺叶片公司,使得公司叶片提前完结部分出售。

沿财富链向庸俗扩张寻求第二增加极,定增成功助力风力发电事务。公司坐落新疆哈密的300MW风电场现在现已建成发电,经咱们模型测算可完结年赢利1.47亿支配,IRR7.73%。2016年内公司已完结20亿定增用于建立坐落山东菏泽和河南南阳的3个风电场,装机容量合计330MW,大约完结年赢利2.76亿元。

收买亿洲再生进入危废范畴。亿洲再生现在拥有年处理20万吨酸洗及电镀污泥危废的处理才调,将来还将新增20万吨以HW17为主的危废项目。亿洲再生2017年、2018年分别答允净赢利不低于3250万元、3750万元。

出资主张:

公司年内已完结定向增发,定增价格6.72元。根据公司2017年中定增投建的330MW风电场顺畅投产发电、2018年叶片事务开始完结出售的条件假如,咱们大约2017、2018年公司EPS分别为0.35元、0.51元,对应现在PE分别为20.91倍、14.35倍,初度赐与其“买入”的出资评级。

危险提示:

风塔订单大幅下滑;风电场建立进展不及预期;风电叶片事务不及预期;海优势电展开低于预期。

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